【广发•早间速递】10月前后有哪些值得寄望的季节性礼貌？

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策略：10月前后有哪些值得寄望的季节性礼貌？

10月份“炒当下”：三季报前瞻较为细意见地方。

外需地方之一：出口链回到合理估值区间，挖掘“亚非拉”地方出口机遇（客车、摩托车、逆变器、电表、风电整机、注塑机、船舶）；外需地方之二：科技产业的算力链、苹果链，公募握仓拥堵的扰动围聚在短期，现在反应度模子显现热度已有赫然降温，三季报依然是稀缺的景气地方、且年内盈利预测有所上修；

内需地方之一：财政资金重心支握的范围，比如电网投资、半导体国产替代、改进药补贴、诱骗更新和以旧换新；内需地方之二：行业反内卷、减少本钱开支、解放现款流齐集、分成意愿和智力提高的行业，包括但不限于派司、特准筹办权的范围，以及一些筹办特征稳健的传统行业（固废、白电、轨交、纺织等）

11-12月“炒预期”：恭候国外大选形貌及国内战略图谱进一步了了。本年四季度战略会议的定调处表述变化，相称值得追踪。此外，11月初明确的“好意思国大选”形貌，亦然年底“炒预期”时鬈曲变量。好意思国总统东说念主选及众议院包摄，会对于民众经济预期、巨额品价钱预测、贸易摩擦的程度、以及国内战略预期，都会产生径直或盘曲的影响。

风险教导：宏不雅经济风险，功绩不足预期风险，地缘政事风险等。

选自论说：《10月前后有哪些值得寄望的季节性礼貌？——周末五分钟全知说念（9月第3期）》2024年9月22日；作家：刘晨明（金麒麟分析师） S0260524020001；郑恺（金麒麟分析师） S0260515090004；杨泽蓁 S0260524070003

非银：风控意见改良落地，左侧心情板块估值设立

证券：风控意见新规落地，激动券商高质料发展。9月20日，证监会改良发布《证券公司风险限制意见筹画圭臬司法》（谨慎稿），本次改良有助于隆起证券公司干事本钱商场的主责主业，以及强化分类监管、拓展优质证券公司本钱空间。同日，证券业协会改良发布最新版《证券公司保荐业务司法》，自愿布之日起实施。本次改良有助于步骤和提高证券公司保荐业务的运作水平，为本钱商场的健康发展提供有劲支握。现时证券公司功绩及监管压力期渐渐缓释，提高本钱商场内在庞杂性及稳增长举措提振商场信心，证券行业估值和基金握仓双低，对行业战略利好明锐性提高，行业估值设立空间可期。

保障：财政战略的渐渐发力有望激动口头经济增长，保障资产端有望随之回暖，同期下半年基数渐渐走低成心于价值和利润握续增长，访佛现时保障板块估值仍处于历史较低分位数水平，估值有望渐渐回升，建议积极心情保障板块。

风险教导：本钱商场大幅波动、行业竞争加重、行业战略变动等。

选自论说：《非银金融行业：风控意见改良落地，左侧心情板块估值设立》2024年9月22日；作家：陈福（金麒麟分析师） S0260517050001；严漪澜 S0260524070005

非银：风控意见优化落地，灵通高质料发展空间

2024年9月20日，证监会改良发布《证券公司风险限制意见筹画圭臬司法》，于2025年1月1日起谨慎实施。

监管对质券公司系数业务作为纳入风险限制意见敛迹范围，平缓多量技俩的折算比例，同期强化分类监管，拓展优质证券公司本钱空间。

强化对质券公司资源配置的“指挥棒”作用。证券公司投资股票、作念市、资管等业务的风险限制意见筹画圭臬赐与进一步优化，指挥证券公司充分阐明永恒价值投资、服求实体经济融资、干事住户金钱科罚等功能。

左证证券公司风险科罚水平，优化风控意见分类蜕变系数，支握合规稳健的优质证券公司驱散提高本钱使用驱散，更好为实体经济提供概括金融干事。

对质券公司系数业务作为纳入风险限制意见敛迹范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险限制意见筹画圭臬，提高风险限制意见体系的完备性和科学性，夯实风控基础。

对改进业务和风险较高的业务从严设立风险限制意见筹画圭臬，加强监管力度，提高监管灵验性。

风险教导：战略变动不足预期；行业竞争加重；利率或权益商场大幅波动，敌手方违约风险，股质资管风险；佣金率费率握续下滑等。

选自论说：《证券行业：风控意见优化落地，灵通高质料发展空间》2024年9月22日；作家：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005

银行：外部流动性环境已改善——银行投资不雅察20240922

本周好意思联储宣布降息50bp，开启新一轮降息战略周期。咱们在《东说念主民币套利来往能否闭幕》中提到，利差的拐点平凡决定汇率的波动地方，亦然决定套利来往呈报率的中枢。

在中好意思利差出现拐点且东说念主民币汇率增值的配景下，套利来往呈报率减弱，资金流向运行升沉，部分出口企业运行围聚结汇，2024年8月银行代客结售汇差额（一样账户：货品贸易）为368.99亿好意思元，环比7月增长318.58亿好意思元，同比2023年8月增长112.62亿好意思元。现在东说念主民币汇率增值趋势较为细目，外部流动性环境已改善，若国内货币战略握续加力，东说念主民币增值通说念更为运动，资金流向升沉或加快。

银行板块方面，股价的蜕变也曾基本消化了转按揭战略预期的影响，揣度24Q3股价颠簸触底后，24Q4中后期银行板块可能有完全收益契机。建议心情资产质料较优的各板块龙头。

风险教导：（1）经济阐明不足预期；（2）金融风险超预期；（3）战略落地不足预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

选自论说：《银行行业：外部流动性环境已改善——银行投资不雅察20240922》2024年9月22日；作家：倪军（金麒麟分析师） S0260518020004；王先爽（金麒麟分析师） S0260520040002；文雪阳 S0260524070004

传媒：需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置契机

8月游戏商场受《黑外传：悟空》驱动，行业收入限制提高。从8月游戏数据来看，游戏行业总体在需求端具备较强韧性，行业重心产物的出现带动行业收入权臣增长，优质产物供给对需求的创造智力握续罢了。此外，从数据中看出，《黑外传：悟空》带动的更多是增量需求，对存量商场的影响较小。不管是出动游戏如故客户端游戏，均在高基数的情况下保握庞杂，证明游戏供给端的研发智力还未能一齐知足中枢游戏玩家需求，行业仍具备成漫空间。

供给层面有望改善，版号披发增多，行业研发实力增强。供给端来看，2024年8月国务院《对于促进干事浪掷高质料发展的意见》提议“提高麇集游戏质料”。8月版号披发数目有所增多，证明行业供给的数目端有望改善。后续有望出现更多优秀产物，带动游戏商场限制及影响力提高。

A股公司估值处于低位，新游储备丰富。A股游戏公司广宽处于估值相对底部区间，同期9月新游付费测试数目较多，跟着测试终端，产物不竭定档上线，有望激动游戏公司功绩增长。

风险教导：游戏行业监管加强风险，行业竞争加重风险，产物上线不足预期的风险。

选自论说：《游戏行业：需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置契机》2024年9月22日；作家：旷实（金麒麟分析师） S0260517030002；章驰 S0260523080001

环保：SAF试点启动，重申看好固废、水务

SAF试点启动，得“废油”者得全国。9月18日，发改委、民航局举办可握续航空燃料应用试点启动典礼，9月19日起，猜测12个航班将谨慎加注SAF，况兼2025年参加单元将冉冉增多。本年生物柴油产业受欧洲“双反”战略影响，价钱、需求大幅下滑，国内SAF商场的冉冉启动将有望填补缺口，而领有肃清油脂原料的餐厨处理企业和具备真金不怕火葬技能的加工企业将是主要参与及受益者。

固废、水务估值已回岁首，而基本面依旧稳健。从基本面来看，垃圾肃清、水务 24H1功绩稳中有升，展现强抗周期属性。且行业冉冉进入本钱开支末期，其中固废板块拐点已至，24H1简短解放现款流看守转正。

公用事迹价钱理顺握续演绎，爱好对板块盈利、回款的改善遵守。联结三中全会、绿色转型等中央战略说起的环保价钱机制更始，预期后续给水、浑水、垃圾处理费等公用事迹价钱不竭理顺将是必由之路。现时水务、固废板块历史回款依旧可控，将来价钱机制的理顺下回款保障度进一步提高，重心心情历史回款健康，具备分成提高的固废、水务公司。

风险教导：订单和新业务布局低预期，战略变动风险，分成低预期。

选自论说：《环保行业深度追踪：SAF试点启动，重申看好固废、水务》2024年9月22日；作家：郭鹏（金麒麟分析师） S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈恬逸 S0260524030004

军工：景气趋势环比改善，爱好供需&形貌稀缺性

国航南航开启C919贸易运营，大飞机景气度提高。国航和南航C919分手于9月10日和19日参加贸易运营，大飞机渗入率有望冉冉提高，产业链相干企业有望受益。

军贸、无东说念主机、燃气轮机、贸易航天等地方景气度提高。当地时间9月18日上昼，第12届非洲航空航天与防务伸开幕，航空工业集团多型军贸产物亮相。当地时间19日，俄罗斯总统普京称，2023年俄军统共收受了约14万架种种无东说念主机。本年俄罗斯的无东说念主机产量将增多至前年产量的约10倍。9月19日，国内首台F级50兆瓦重型燃机（代号G50）到手通过2000小时满负荷贸易运行产物浮滑，为自主燃气轮机的贸易运行提供了极具参考价值的范本。9月19日09时14分，我国在西昌卫星发命中心用长征三号乙输送火箭与远征一号上头级，胜利辐射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星。

预测24年下半年，航空出海&大飞机等新质分娩力赛说念高景气有望握续，同期看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间中枢大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“形貌稀缺性”共振的特征。

风险教导：装备列装及托福不足预期；战略蜕变；价钱波动风险等。

选自论说：《国防军工行业：景气趋势环比改善，爱好供需&形貌稀缺性》2024年9月22日；作家：孟祥杰（金麒麟分析师） S0260521040002；吴坤其（金麒麟分析师） S0260522120001；邱净博（金麒麟分析师） S0260522120005

公用：火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事

三产住户带动8月用电量同比+9%，水电挤压效应渐退火电增速转正。现在来看，9月来水有所减弱且水电站提前蓄水，电力需求仍保握焕发，揣度火电电量握续设立，提高商场预期。

火电新三部曲走在二三阶段的接壤处，咱们以为无需对电价悲不雅。对来岁长协电价的预期，三个念念路供参考：（1）电力需求仍然焕发，来岁火电愚弄小时数仍将有望改善；（2）近期煤价握续高涨，对电价执意形成撑握；（3）探讨援救干事疏淡带来的电价增量，商场现时较为疏远。火电近期蜕变幅度也曾较大，火电三季度功绩阐明也较隆起，心情火电的底部契机。

时间的煤硅在演绎“煤硅”的故事。从举座来看，电改战略演绎“系统的破壁”、基本面演绎“时间的煤硅”、估值方面演绎“公用事迹化”，电力需求也保握焕发，板块举座风起云涌。细分来看，水电发电数据的可视度提高且估值走向DDM之路、核电的成长性和类水电价值被挖掘、火电盈利改善正设立净资产况兼有望郑重。此外，各个板块的本钱运作均在加快，近期社保两次定增均指向电力行业，板块的长久期、庞杂性、高分成价值也将被商场握续心情。

风险教导：更始不足预期；煤价逾额高涨；绿电装机进程低预期。

选自论说：《公用事迹行业深度追踪：火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事》2024年9月22日；作家：郭鹏 S0260514030003；姜涛（金麒麟分析师） S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001

TELECONFERENCE

当天会议预报

08:00 公用 | 火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事

08:00 军工 | “乘风”系列 15期 需求基础决订价值膨胀，无东说念主机配置念念路陈说

08:00 食饮 | 广发食物早8点-日本食饮出海旅途初探—月度聚焦202408

19:30 农业 | 饲料出海系列之印尼：繁衍产业链高集约化，一体化龙头上风权臣

20:00 非银 | 建设一流投资机构之四：民众视线下的被迫资管发展与中国模仿

21:00 策略皆集行业 | 策略对话红利资产-转头

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